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　　2021年8月15日晚，瑞聯(lián)新材發(fā)布了2021年半年度報告，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.87億元，同比增長45.16%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.01億元，同比增長23.06%。

 

　　全球面板行業(yè)景氣度高漲，帶動上游顯示材料需求大幅增長：分季度來看，公司二季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.8億元，同比增長45%，環(huán)比增長23%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.5億元，同比下滑0.43%，環(huán)比增長0.3%。二季度及上半年盈利增幅水平小于營收增幅主要受人民幣升值、主要化工原材料漲價等因素影響。分板塊來看，2021年上半年公司液晶材料業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入3.4億元，同比增長54%；OLED材料業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入2.2億元，同比增長121%；醫(yī)藥CDMO材料業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入1.0億元，同比下滑26%；電子化學(xué)品業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入0.2億元，同比增長50%，上半年公司業(yè)績增長主要源自顯示材料業(yè)務(wù)。液晶材料收入增長主要受益于電視等大尺寸LCD面板需求回暖出貨量增幅顯著，預(yù)計未來隨著下游混晶及LCD面板國產(chǎn)化率的提升，公司液晶材料與國內(nèi)廠商的業(yè)務(wù)合作將進一步提升。但本次液晶面板回暖主要是“宅家經(jīng)濟”以及液晶面板上游組件供應(yīng)緊缺所引起的短期趨勢，據(jù)Omida數(shù)據(jù)顯示，二季度起全球大尺寸液晶面板出貨量環(huán)比已出現(xiàn)下滑，預(yù)計未來液晶材料業(yè)務(wù)難以維持目前的高增速，但依然將是公司的主要營收來源；OLED材料收入增長主要受益于OLED面板在手機等小尺寸應(yīng)用領(lǐng)域滲透率加速攀升，同時隨著大尺寸LCD面板與OLED面板價差的壓縮，大尺寸OLED面板需求也有所提升。考慮到目前顯示技術(shù)的主流趨勢是OLED逐步替代LCD，公司顯示材料業(yè)務(wù)研發(fā)投入也主要集中在OLED材料領(lǐng)域，預(yù)計未來公司OLED材料營收將繼續(xù)維持高增長。顯示材料訂單量的寬幅增長使得公司上半年整體產(chǎn)能利用率提升至了90%以上，預(yù)計下半年隨著新生產(chǎn)車間投入使用，高負荷運行狀態(tài)將有所緩解。

 

　　上半年醫(yī)藥CDMO業(yè)務(wù)進展受阻，電子化學(xué)品業(yè)務(wù)取得新進展：從研發(fā)進展來看，公司醫(yī)藥CDMO業(yè)務(wù)正快速推進中，截至2021年上半年公司已有醫(yī)藥管線合計81個，較2020年末增長了20項，其中包含為輝瑞公司提供的用于治療新冠的醫(yī)藥中間體產(chǎn)品，公司此前公布的擬投資4.23億元建設(shè)的瑞聯(lián)制藥原料藥項目也正在加緊建設(shè)中。但上半年醫(yī)藥業(yè)務(wù)營收出現(xiàn)了不及預(yù)期的現(xiàn)象，主要系受疫情影響公司部分產(chǎn)品研發(fā)、上市進度推遲，同時部分客戶上半年采購計劃順延，預(yù)計下半年將板塊營收及盈利水平將有所好轉(zhuǎn)，進而改善公司整體盈利水平。報告期內(nèi)，公司電子化學(xué)品業(yè)務(wù)板塊也取得了階段性進展，PR單體和PI單體進入收獲期，合計貢獻收入1150萬元。整體來看，公司“π”戰(zhàn)略執(zhí)行情況良好，公司未來各板塊業(yè)績增長趨勢確定性較強。

 

　　盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2021-2023年營業(yè)收入分別為13.13/16.27/20.25億元,凈利潤分別為2.43/3.17/3.94億元，EPS分別為3.46/4.52/5.61，對應(yīng)的P/E分別為29.46/22.52/18.13（對應(yīng)8月13日收盤價101.81元）。維持“增持”評級。

 

　　風(fēng)險因素：上游原材料價格波動風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；顯示材料同業(yè)競爭加劇風(fēng)險；CDMO項目研發(fā)進展不及預(yù)期風(fēng)險；募投項目建設(shè)進展不及預(yù)期風(fēng)險。