北京時(shí)間07月29日消息，中國觸摸屏網(wǎng)訊，
江南自古重學(xué)。浙江兩大望族查家與錢家代有才人。康熙年間查家“一門十進(jìn)士，叔侄五翰林”。至近代，查、錢兩家名人更是多不勝數(shù)。
重學(xué)如是者，浙江亦領(lǐng)民辦大學(xué)之先。杭州有湖畔大學(xué)、西湖大學(xué)。寧波則有東方理工大學(xué)。據(jù)地方政府透露，東方理工大學(xué)斥資200多億，捐款者是當(dāng)?shù)刈叱龅?ldquo;中國芯片首富”虞仁榮。而造富虞仁榮的，正是國內(nèi)CIS龍頭韋爾股份（603501.SH）。
去年3月份，韋爾股份股價(jià)只有132元，今年7月8日其股價(jià)創(chuàng)下345元的歷史新高。
誕生“中國芯片首富”兼“中國首善”的韋爾股份，究竟是有何能耐呢？
1、誕生于清華無線通信系的芯片首富
虞仁榮是號稱“中國芯片半壁江山”的清華大學(xué)無線通信系85級EE85班一員。清華紫光及長江存儲(chǔ)董事長趙偉國、射頻芯片龍頭卓勝微聯(lián)合創(chuàng)始人馮晨暉、兆易創(chuàng)新創(chuàng)始人之一舒清明皆出自這個(gè)班。
業(yè)內(nèi)調(diào)侃，他們同學(xué)幾個(gè)聚一下，中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上到IC設(shè)計(jì)、制造，下到封裝、終端設(shè)備的行業(yè)人才，都齊了。
虞仁榮1990年大學(xué)畢業(yè)后先是進(jìn)入浪潮集團(tuán)，兩年后跳槽到代銷分銷電子元器件的香港龍躍電子出任北京辦事處銷售經(jīng)理，一呆就是十年。1998年，時(shí)年32歲的虞任榮從香港龍躍離職，自己單干創(chuàng)立北京華清興昌科貿(mào)有限公司
這時(shí)候的北京華清興昌科貿(mào)所從事的業(yè)務(wù)，依然是電子元器件分銷。2006年，虞任榮已經(jīng)成為北京地區(qū)最大的電子元器件分銷商，這一年他40歲。這時(shí)候的他，已不干甘于做電子元器件的分銷搬運(yùn)工。一年之后，虞任榮在上海成立了韋爾股份。這家公司，所從事的業(yè)務(wù)是半導(dǎo)體產(chǎn)品設(shè)計(jì)（即Fabless模式），具體產(chǎn)品包括半導(dǎo)體分立器件的TVS、MOSFET、電源管理模擬IC產(chǎn)品等。
2013年，韋爾股份將主營電子元器件分銷業(yè)務(wù)的香港華清和北京京鴻志整合到旗下，主營業(yè)務(wù)變?yōu)樵骷咒N與半導(dǎo)體分立器件研發(fā)及銷售。之后的韋爾股份，開始以外延式收購?fù)貙捵约旱臉I(yè)務(wù)邊界。2014年，韋爾股份收購北京泰和志，業(yè)務(wù)拓展至SoC芯片領(lǐng)域。第二年，韋爾股份再收購無錫中普微，業(yè)務(wù)線再加上射頻芯片。
2017年，韋爾股份在上交所上市，募得資金2.92億元。這時(shí)候的韋爾股份，雖然產(chǎn)品線較豐富，但經(jīng)營規(guī)模并不算很大。
2017年，韋爾股份電子元器件分銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入16.75億元，占總收入69.9%，毛利率14.37%；半導(dǎo)體設(shè)計(jì)及銷售業(yè)務(wù)收入僅7.21億元，占比為30.1%，毛利率為34.19%。
無論從營收規(guī)模還是業(yè)務(wù)毛利率看，剛上市的韋爾股份都不過平平無奇。
公司脫胎變鳳凰的關(guān)鍵點(diǎn)，是2018年開始的那一宗大收購。當(dāng)年韋爾股份重啟對豪威科技的收購。2019年5月，證監(jiān)會(huì)同意公司的收購計(jì)劃，韋爾股份最終如愿買下北京豪威科技所有的股份。
豪威科技（OmniVision）1995年由中國臺(tái)灣公司奧斯來科技成立，總部位于美國加州圣克拉拉。2000年公司在納斯達(dá)克上市，2015年公司被由中信資本、北京清芯華創(chuàng)和金石投資組成的財(cái)團(tuán)私有化收購。2019年，私有化之后的豪威科技被韋爾股份收入囊中。
在被韋爾股份收購前，豪威科技已經(jīng)是CMOS圖像傳感器（CIS）領(lǐng)域最具規(guī)模的公司之一。公司CMOS感光元件市占率全球排行第三，僅次于索尼和三星，擁有硅基液晶投影顯示芯片（LCOS）、微型影像模組封裝（CameraCubeChip）、特定用途集成電路產(chǎn)品（ASIC）等多項(xiàng)核心技術(shù)。
完成對豪威科技的收購之后，韋爾股份的下游客戶朋友圈就多了華為、小米、vivo、OPPO、奔馳、奧迪、海康威視等一批行業(yè)龍頭客戶，業(yè)績也從此脫胎換股。
2019年，公司總營收錄得136.32億元，同比增長40.51%。其中，半導(dǎo)體設(shè)計(jì)及銷售收入為113.59億元，占比達(dá)到83.56%。同期，公司歸母凈利潤4.66億元，同比增長221.14%。
韋爾股份搖身一變，成為了國內(nèi)CIS龍頭，并在資本市場上開啟自己的長牛行情。最新截至今年第一季末持有公司31.5%股份的虞仁榮由此成為“中國芯片首富”。
2、趕上5G風(fēng)口
豪威科技主生產(chǎn)的CIS（CMOS image sensor，CMOS圖像傳感器）是一種固體成像傳感器，通常由像敏單元陣列、行驅(qū)動(dòng)器、列驅(qū)動(dòng)器、時(shí)序控制邏輯、AD轉(zhuǎn)換器、數(shù)據(jù)總線輸出接口、控制接口等集合到硅片上組成。
CMOS圖像傳感器具備隨機(jī)窗口讀取、抗輻射、非破壞性數(shù)據(jù)讀出方式、優(yōu)化曝光控制等優(yōu)點(diǎn)，被廣泛運(yùn)用于手機(jī)、安防、智能電動(dòng)車和醫(yī)療等領(lǐng)域.
根據(jù)券商統(tǒng)計(jì)，2018年豪威科技產(chǎn)品按應(yīng)用領(lǐng)域劃分，58%產(chǎn)品用于手機(jī)，17%用于安防、14%用于汽車，剩余6%產(chǎn)品用于電腦。2020年，豪威科技產(chǎn)品中CMOS圖像傳感器占比為96%。
根據(jù)TSR統(tǒng)計(jì)，豪威科技2019年在全球CIS行業(yè)的市場占有率為9.5%，僅次于行業(yè)前二大龍頭索尼和三星（市占率分別為49.1%及17.9%）。
了解了豪威科技的產(chǎn)品主要應(yīng)用領(lǐng)域和公司CIS業(yè)務(wù)行業(yè)的地位之后，就不難理解韋爾股份近年股價(jià)為何一直長紅——5G時(shí)代智能手機(jī)越來越多的攝像頭和電動(dòng)車對CIS爆發(fā)性需求讓韋爾股份并不愁沒有客戶訂單。
手機(jī)應(yīng)用端，據(jù)信達(dá)電子測算，全球智能手機(jī)后置攝像頭總需求將從2018 年19.87億顆增長至2024年的40.32億顆，年均復(fù)合增速達(dá)12.52%；對應(yīng)期內(nèi)平均單部智能手機(jī)所搭載的攝像頭數(shù)量也將從2.4 顆增長至4.0顆。
與之對應(yīng)，豪威科技去年4月推出的OV64B芯片，實(shí)現(xiàn)像素尺寸達(dá)64MP，為國內(nèi)中端手機(jī)主流應(yīng)用方案。當(dāng)手機(jī)攝像頭越來越多，豪威的CIS產(chǎn)品銷量自然亦會(huì)水漲船高。
汽車應(yīng)用端，本來CIS主要用于汽車后置攝像頭，但隨著智能電動(dòng)車輔助駕駛乃至自動(dòng)駕駛的發(fā)展，智能電動(dòng)車上需要配置更多的攝像頭，對CMOS圖像傳感器的需求自然亦會(huì)上升。據(jù) Yole Development 及 IC insights預(yù)計(jì)，2023年全球車載CIS市場規(guī)模將會(huì)從2019年的13億美元上升到32億美元，復(fù)合年增長率達(dá)到30%。屆時(shí)汽車將會(huì)成為CIS第二大應(yīng)用領(lǐng)域。
而該趨勢在韋爾股份去年的年報(bào)中已見端倪。去年韋爾股份主營行業(yè)銷售總收入197.5億元。當(dāng)中，CIS產(chǎn)品銷售收入為147億元，占74.4%，同比增長50.29%。在韋爾股份芯片設(shè)計(jì)及銷售業(yè)務(wù)所有產(chǎn)品中，該銷售收入同比增速只低于電源IC的62%。但相比之下，韋爾股份的電源IC收入只有3.81億元，占比較少。
和其他芯片廠商一樣，2020年的疫情為韋爾股份帶來意想不到的利好。年初半導(dǎo)體需求、供給、全球供應(yīng)鏈均遭受重大打擊，但之后遠(yuǎn)程的辦公和學(xué)習(xí)、工業(yè)的自動(dòng)化和數(shù)字化轉(zhuǎn)型及汽車和電子產(chǎn)品的智能化升級卻給行業(yè)帶來額外的增長點(diǎn)。營收大部分來自CIS銷售的韋爾股份由此受益。
也和其他Fabless芯片設(shè)計(jì)廠商一樣，韋爾股份的產(chǎn)品成本主要是晶圓代工和封裝測試兩個(gè)環(huán)節(jié)的費(fèi)用。去年，公司半導(dǎo)體設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)成本中，晶圓成本占比約 71.95%，封裝測試成本占比約 18.80%。
在2019年收購北京豪威及思比科（另外一家CIS廠商）之后，得益于CIS較高的毛利率，韋爾股份毛利率從2019年開始大幅回升。同時(shí)由于規(guī)模效應(yīng)，公司費(fèi)用率均出現(xiàn)下降，導(dǎo)致凈利率上升。
母公司毛利率提升之余，被收購的豪威科技毛利率亦由于并購整合效應(yīng)從2016年的15%左右上升至2020年超過30%。
韋爾股份去年的高景氣亦延續(xù)到今年。根據(jù)公司本月初發(fā)布的業(yè)績預(yù)告，其今年上半年預(yù)計(jì)歸母凈利潤同比增加12.5億元至 14.5億元，對應(yīng)增幅為126.41%到146.78%。扣除非經(jīng)常性損益后，公司預(yù)期扣非歸母凈利潤同比增幅介乎108.19%至129.93%。
今年年初，寧波市政府披露出東方理工大學(xué)的建設(shè)計(jì)劃。大學(xué)背后捐款人虞仁榮由此浮出水面。按公司截至7月27日市值2632億計(jì)算，虞當(dāng)前持股價(jià)值為829億元，捐出200億元也在其可承受范圍內(nèi)。
虞仁榮和韋爾股份都是趕上半導(dǎo)體的好時(shí)候了。
3、收購“后遺癥”：慢不下來
嘗到豪威科技的甜頭后，韋爾股份的買買買收購并沒有停下來。2020年4月，韋爾股份又出價(jià)1.2億元購買Synaptics Incorporated亞洲地區(qū)單芯片液晶觸控與顯示驅(qū)動(dòng)集成芯片業(yè)務(wù) （TDDI 業(yè)務(wù)）。今年1月，公司入股深圳吉迪思（持股比例達(dá)65.77%），切入智能顯示主控芯片賽道。
但這種大手筆的買買買式收購擴(kuò)張并非全無后患
2019年，韋爾股份以發(fā)行股份和向特定投資者非公開發(fā)行股份募資的方式獲得北京豪威85.53%股權(quán)、思比科42.27%股權(quán)以及視信源79.93%股權(quán)，并為相關(guān)公司相關(guān)建設(shè)項(xiàng)目募資。韋爾股份對該三家公司收購代價(jià)分別為130億、2.3億及2.5億元。
該等收購?fù)瓿珊螅f爾股份賬上的商譽(yù)亦自然隨之水漲船高。截至2020年末，韋爾股份有商譽(yù)28億元，其中18.34億元來自威豪科技，3.4億來自思比科微，3.99億來自TDDI業(yè)務(wù)。
當(dāng)年，公司所有商譽(yù)均無發(fā)生減值。但這個(gè)躺在賬上的高額商譽(yù)就像一個(gè)有可能會(huì)引爆的炸彈，一旦發(fā)生減值，將嚴(yán)重收窄韋爾股份的利潤。去年，韋爾股份歸母凈利潤為27億元，公司期末商譽(yù)規(guī)模已高于公司一年的凈利潤。
截至第一季末，韋爾股份剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率為51%。如果再剔除商譽(yù)的話，經(jīng)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債率則接近60%（即58%）。
虞仁榮從去年開始，頻頻將自己在公司持股質(zhì)押融資。截至最新，其持股中有超過一半已經(jīng)質(zhì)押，占總股本數(shù)的16%。公司第二大股東紹興市韋豪股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（虞的一致行動(dòng)人）也將自己近半持股質(zhì)押。
這說明，在高速擴(kuò)張之后，韋爾股份已經(jīng)有了一定的資金壓力。
同時(shí)，截至一季末韋爾股份的存貨有56億元，存在較大的減值風(fēng)險(xiǎn)。公司年報(bào)中解釋，其較高的存貨是出于經(jīng)營需要。
韋爾股份最新滾動(dòng)市盈率為76.4X，在半導(dǎo)體同行中處于平均水平——但無可否認(rèn)，目前行業(yè)的整體估值已較高。
以上所有問題疊加在一起，就是遇上風(fēng)口的韋爾股份所面臨的最大問題：它很難慢下來。一旦（產(chǎn)品銷售）慢下來，商譽(yù)會(huì)減值、庫存（有可能，視乎具體市況而定）會(huì)減值，同時(shí)公司回款速度會(huì)變慢。以上因素都會(huì)最終影響韋爾股份當(dāng)期的高估值。
在目前行業(yè)的景氣期，韋爾股份出現(xiàn)上述問題的可能性較小。但半導(dǎo)體是個(gè)周期性行業(yè)，誰能保證以后呢？
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