騰訊與TCL聯姻搞智能終端，TCL集中精力搞柔性顯示。根據TCL 2017年第一季季度報告，智能終端業務領域同比增長墊底，LCD 電視銷量 480.4 萬臺，同比僅增長 10.6%，移動通訊產品銷量同比下滑了38.7%。反而TCL的半導體業務的業績則表現靚麗，旗下的華星光電實現收入65.4億元，同比增長51.4%，華顯光電實現收入8.13億元，同比增長29.8%。 

 

財務數據往往透露著公司的發展策略，TCL表現靚麗的半導體業務，在它的歷史公告中有重點發展的痕跡，公司在2017年4月1日發布《關于投資建設第 6代柔性 LTPS-AMOLED 顯示面板生產線項目的公告》，而投資目標公司華星光電半導體注冊資本更大幅增長近90倍，引起市場注目。至于TCL增長墊底的智能終端業務，今天就最有看點，因為今日TCL公告騰訊戰略入股它的子公司雷鳥科技16.67%的股權。 

 
圖：TCL公告

根據TCL公告，其子公司雷鳥科技以增資擴股的方式引入戰略投資者騰訊數碼，占增資后雷鳥科技 16.67%的股權，同時孫公司FFalcon認購雷鳥科技新增注冊資本 135萬元，占增資后雷鳥科技1.11%的股權。

根據該公告，TCL正大力推進“智能+互聯網”及構建“產品+服務”商業模式的“雙+”戰略轉型，通過雷鳥科技運營的TV+智能電視平臺是其中一個重要部分。而該公司和騰訊也將在內容共享、產品創新、市場推廣、會員運營等方面開展戰略合作，實現雙方資源優勢互補和協同。實際上，TCL欲想借助騰訊的流量優勢，快速發展自身的內容付費和流量廣告的盈利模式。

不過有一點值得注意的是，雷鳥科技此次增資后將不再是TCL的控股子公司，該公司將不會在TCL合并報表范圍內。按常理看來，如果雷鳥科技盈利前景旺盛，TCL是不會放棄合并報表的機會，但此舉措，在投資者看來TCL不太重視這塊業務，或者將重視的焦點轉移，比如更多精力放在盈利能力較高的半導體業務上。

 
圖片來源：國家企業信用信息公示系統

這樣說不無道理，筆者前文提到的《關于投資建設第 6代柔性 LTPS-AMOLED 顯示面板生產線項目的公告》，僅僅12天就召開股東大會表決通過了該項投資計劃，目標公司華星光電半導體的注冊資本更由2億元變成180億元，大幅增加近90倍，可見TCL對它的重視程度。不過該增資協議還沒進行股權變更，變更后引入長江合志、武漢光谷和武漢光華。

從股權分布上看，目前TCL持有華星光電75.67%的股權，持有長江合志近50%的股權，增資后TCL仍是控股股東。不過TCL不滿足現持有華星光電股份，欲通過發行股份認購華星光電少數部分股權。因涉及到華星光電員工持股平臺和其他股東，估計這部分股東在價格要求上有談判的余地，該項收購目前仍在溝通和協商中，相關方案尚未確定。

那么TCL為何如此重視該項投資計劃呢？據筆者了解，華星光電半導體主要生產第六代柔性 LTPS-AMOLED 顯示面板。目前在液晶顯示領域主要有TFT-LED和OLED兩種產品，其中TFT-LED的產品系列主要包括a-Si非晶硅產品和LTPS低溫多晶硅產品，OLED市場常見的是AMOLED產品。LTPS和AMOLED都具有很優良的特性，據資料，LTPS的電流速度是a-Si的200-300倍，而AMOLED擁有OLED自導電等多種優良特性。

上述兩種產品在技術上目前仍有很大改進空間，技術較為成熟的是a-Si產品，而此次TCL的投資亮點在于“柔性”，類如可穿戴的設備，可彎曲顯示，甚至可以將材料應用于手機、智能電視端等。筆者相信該項產品的消費市場發展潛力很大。

那該項計劃對于TCL的財務有啥影響呢？據筆者了解到，根據TCL 2017年第一季度報告，經營活動現金流凈額為23.41億元，同比增長近9倍，在負債方面，TCL資產負債率為68.73%，不過流動負債率僅為1.13%，在財務方面還是很健康的。也就是說TCL可以利用它現有的現金流發展柔性顯示項目。 

圖片來源：TCL 2017年季度報告

綜上，TCL在智能終端引入騰訊后，利用騰訊的流量優勢發展自身商業模式，帶來更多的盈利機會，但同時將產品側重點轉移，更多傾向于柔性顯示領域。不過現階段風險仍不可小覷，市場風險是最大的風險，如果柔性顯示生產達不到預期，或者消費者消費傾向發生轉變，這可能會令TCL的產品產生銷售壓力。目前TCL股價雖已經突破180日成本線，但仍沒有真正確認，投資者應關注其成交量變化作出投資判斷。